基金重仓股大换血 12股极度低估

基金重仓股大换血 12股极度低估 更新时间：2011-1-25 10:47:11 　　基金四季报：重仓股大换血 新旧一哥结新欢　　自上周四始，基金发布四季报拉开了序幕。天相统计显示，截至21日，已有268只基金公布2010年第四季度报告。从规模来看，货币市场基金是唯一实现份额规模增长的基金类别，净申购规模达193.96亿份，规模增长56%。　　股基普增仓重仓股调换忙　　据天相统计，157只股票型和混合型基金的平均股票仓位为84.05%，按可比口径统计为84.1%，较前一季度提升了4.18个百分点。目前公布季报的25家基金公司中，平均股票仓位最高的5家基金公司是摩根士丹利华鑫、中海、中邮创业、信诚、汇添富。整体上看，无论是增仓基金的家数还是具体增仓幅度都明显要多于减仓者。2010年冠军基金经理孙建波管理的华商盛世成长基金2010年底仓位达86.57%，较三季度末增加7.17个百分点。　　据统计，25家已经公布2010年四季报的基金数据显示，对于机械、金属非金属、农林牧渔、石化塑胶、房地产业等8个周期性行业，基金大多选择增持。其中，采掘、机械、金属非金属、电子以及信息技术业均被增持，而批发零售贸易、医药生物、食品饮料、金融保险和交通运输等行业遭到减持。其中，房地产行业25家基金公司平均增持了0.4个百分点，持股市值从166亿元上升到195亿元。以王亚伟为代表，其四季度重仓股中出现了二线地产股云南城投。　　2010年四季度诸多基金采取了波段操作，机械等周期品种成为主要操作对象。10月初，在预期美国继续实施定量宽松的基础上，基金迅速调仓，加大了对周期性行业配置比例，减持了医药、食品等行业。在中国央行加息前后，一些灵敏的基金又迅速减仓，到了四季度末又重新提高仓位。　　从基金的十大重仓股的调换来看，基金的策略多出现明显变化。多只基金的前十大重仓股更换比率都超过一半，去年收益排名靠前的一些基金也是如此。如王亚伟掌管的两只基金共出现了五只新重仓股，孙建波的重仓股阵营中则新加盟了资源股龙头江西铜业。　　新旧一哥割旧爱结新欢　　2010年孙建波、王亚伟分列基金排名冠亚军，随着四季报的披露，两位一哥的四季度重仓股终于揭晓。从四季度重仓股来看，王亚伟的换仓动作明显，华夏策略和华夏大盘的十大重仓股中共出现5张新面孔。　　2010年四季度末，华夏策略前十大重仓股分别为广汇股份、东方金钰、建设银行、葛洲坝、交通银行、光正钢构、乐凯胶片、光大银行、云南城投、中国联通。可见旧爱中恒集团、广电网络也均退出，中国联通、光正钢构及光大银行取而代之。　　而华夏大盘中，2009年以来一直被冠以王亚伟概念股的峨眉山A、乐凯胶片及中恒集团已退出十大重仓股名单中，中国联通、航天信息、云南城投成为新宠。　　广汇股份依然稳居王亚位的第一重仓股，持仓比例为9.81%，其他重仓股中，东方金钰和葛洲坝被大幅度增持。而葛洲坝今年以来上涨近10个百分点，为王亚伟今年以来的领先业绩贡献卓著。从重仓股种类可以看出，王亚伟依然看好银行地产、通信及信息技术。　　另一位一哥孙建波掌舵的华商盛世四季度也加大了周期股的布局，十大重仓股中新现资源股龙头江西铜业的面孔，深圳惠程也跻身十大重仓股。然而和王亚伟截然不同的是，华商盛世四季度增持了中恒集团。此外，医药股东阿阿胶、海正药业，零售股大商股份均被大幅减持。　　相比两位一哥的减持消费医药、增持周期，嘉实增长的邵健四季度的投资风格则较为另类。与去年三季度末相比，嘉实增长四季度前十大重仓股中的新面孔是仁和药业、软控股份。　　四季度的前五大重仓行业分别是医药生物21.80%、食品饮料10.87%、信息技术业10.83%、机械设备7.31%、金属非金属5.87%。其中，医药生物、食品饮料和信息技术的配置总和超过四成。与去年三季度相比，继续保持了对医药、食品饮料、信息技术、新能源、节能环保等行业的超配，对于周期类行业仍未看好，四季度末对于金融保险、房地产业仍然采取低配态度。

苏宁环球：低成本、高收益 期待业绩爆发　　公司主营业务收入是房地产销售与开发,截止2010年6月30日,公司的房地产开发与销售业务占公司主营业务收入的96.82%,目前公司营业收入主要来源于天润城、威尼斯水城、天华硅谷、吉林天润成和浦东大厦等项目。　　目前,大股东苏宁环球集团注入公司的项目中,天润城约有160万平方米的资源可以销售,威尼斯水城约有350万平方米资源可售,天华硅谷约有26万平米资源可售,天华绿谷约有4万平方米资源可售。另外,再加上吉林天润城约37万平米,上海朱家角12万平米,合计约为589万平方米。2009年,公司开始在二级市场活跃拿地,先后在南京、上海、宜兴、无锡、芜湖、昆明等城市取得项目,共计规划建筑面积270万平方米。公司目前剩余可售规划建筑面积为859万平方米,足够公司未来5年开发。　　大股东苏宁环球集团为公司注入的项目均取得时间较早,项目成本较低,其中天润城项目44.33万/亩、威尼斯水城14万/亩、浦东大厦39.8万/亩, 天华硅谷61.64万/亩。这些项目折合楼面单价在60~500元/平方米之间, 显着低于同区域其他项目。公司2008年以后取得的项目价格从绝对数值来看较高,在2600~10000元/平方米,但这些项目的位置均较好,周边配套完善,升值的确定性较强,项目盈利潜力较大。　　公司未来三年的主力结算项目还是天润城、威尼斯水城、天华硅谷、天华绿谷、浦东大厦、吉林天润城等项目。这些项目受益于2010年房价的快速上涨,毛利非常丰厚。　　盈利预测:我们预测公司2010年、2011年和2012年的净利润分别为8.9亿元、 20.29亿元和23.42亿元,对应的每股收益分别为0.52元、1.19元和1.38元。以公司10.37元的收盘价计算,公司对应市盈率为20倍、8.7倍和7.5倍。　　投资建议:公司目前拥有相当部分优质的土地储备,同时近两年项目售价逐步提高,是公司未来数年盈利的重要来源。公司目前走向全国的战略布局已经初具规模,并坚持开发二线城市,在吉林、芜湖、无锡、昆明等城市均有待开发项目。这些项目均处于位置较好地段,并且不乏大盘,随着城镇化重心向二线大城市转移,公司项目价值有较大的提升空间,这将为公司后续的发展提供持续动力。我们认为,公司战略清晰,有优质资源保障业绩, 有多年的房地产开发经验,有丰富的土地储备,公司未来快速发展的各种基础条件已经具备,给予公司推荐评级。

亿阳信通：OSS业务平稳增长 新业务仍需等待　　公司是OSS和智能交通领域的软件开发商　　公司是国内电信运营支撑系统和智能交通领域的软件开发和系统集成商。受到奥运会与电信重组的影响,公司08年业务与净利润增速大幅放缓。09年受益于处置科大讯飞股权形成的投资收益,净利润增长11.74%,超出营业收入增速。总的来看,目前公司业绩表现不佳,预期中的3G建设对公司业绩的拉动作用并未体现。　　网管业务平稳增长,三网融合带来新增市场　　内容应用是OSS市场最主要的增长驱动力。由于3G内容应用市场拓展受阻,运营商现有的OSS系统已经能够维持日常业务需求,因而对系统的升级换代需求降低。如果不考虑未来3G应用的爆发,预计公司未来OSS类产品业务收入将维持在7%左右。但如果考虑到三网融合,预计2012年公司此类业务收入将有爆发式增长。　　智能交通机电工程的领导者　　公司主要从事高速公路机电系统集成项目,毛利率较低。未来公司将逐步深入城市轨道交通领域的通信、监控、指挥调度、收费系统,智能交通业务毛利率有望得到提高。　　增值业务增添亮点,但利润贡献尚需时日　　公司进入移动互联网、物联网和手机支付等领域,这些领域目前都是市场热点,但未来利润贡献尚需时日。给予谨慎推荐评级　　预计公司2010-2012年净利润分别增长27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本摊薄EPS分别为0.18、0.23、0.26元。

太原重工：大事情正在进展中　　潜在催化因素:高铁列车轮轴进行台架试验;天津临港项目收获大订单。　　高速列车轮轴国产化将进入试验阶段,高铁设备国产化将迎重大利好　　据业内新闻,铁道部从美国采购一套350km时速的列车全仿真台架设备,进行国产设备台架试验,安装在铁科院,我们认为这对国内高铁设备国产化是重大利好,我们估计太原重工和博深工具有望成为第一批进行台架试验的设备公司。　　公司新增订单钢铁行业只占比20%,市场认识有偏差　　公司传统业务下游以前主要是钢铁冶金等行业,受国家宏观调控影响,周期性波动很大。2008年前后,经过产业结构调整,冶金相关产品占比逐渐下降。从2010新增订单来看,钢铁行业只占新增订单20%。　　公司管理层审时度势,大力拓展交通运输装备、煤化工装备、新能源装备、环保装备等几大领域,公司产业结构日趋合理。　　天津临港基地有望成为太重增长的引擎　　投资20亿元建设天津临港基地项目,预计2011年建成后收入达到100亿左右,相当于再造一个太重。产品定位高端,以总装为主,面向出口。　　我们对天津新基地的前景很看好,毗邻港口,大型设备出售方便装船,这块业务有望成为公司未来增长的引擎。　　煤炭和矿山大型挖掘机、煤化工设备未来前景广阔　　挖掘机是公司的主导产品之一,太重大型挖掘机市场份额高达90%以上,广泛应用于我国冶金、煤炭矿山、石油化工等露天工程的建设事业之中。目前公司已占领了35m及以下产品的市场,实现了替代进口,55m目前正在逐步替代进口。　　由于我国特有的多煤少油的能源结构,我国煤化工行业正处于快速发展阶段,未来公司这块业务有望高速成长。　　看好公司转型升级,买入优质高端装备企业,股价还有60%空间　　我们近期行业报告曾多次强烈推荐太原重工,看好其转型升级,特别是高铁设备国产化可能带来的巨大空间,我们认为股价还有60%空间,给予2011年25倍估值,建议买入。

盘江股份：西南焦煤龙头提价 上调目标价至40元　　公司上调11年焦煤品种合同价格,提价幅度为110-150元/吨,其中焦精煤涨幅8%,贫精煤涨幅14.4%,贫精煤涨幅超出预期。公司提价公告:公司从2011年1月1日起调整部分产品价格,其中:优质冶炼精煤由1390元/吨上调至1500元/吨;贫精煤由1040元/吨上调至1190元/吨。　　盈利预测假设调整:11年精煤价格假设从1434元/吨上调至1465元/吨。由于公司上调11年焦煤合同价,且贫精煤在精煤中占比甚微,故上调精煤销售价格假设。　　公司内生增长未来五年有望从1100万吨增至3000万吨,通过外延扩张可达到5000万吨:本部六矿井当前核定产能1000万吨左右,通过后续2-3年的改扩建,合计产能可以扩充到1500万吨左右。公司控股及参股矿井合计产能1640万吨,权益产能接近1000万吨,为公司现有产能的一倍,未来5年逐步释放。　　集团承诺未来注入响水矿400万吨,集团持股36%股权。另外,贵州省十二五规划拟打造一个年产5000万吨级煤炭企业集团,公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势,资源整合首当其冲。　　上调公司11年盈利预测至1.72元/股,如果考虑响水矿注入,公司11年业绩将提升为1.90元/股,估值仅为17倍,鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位,上调目标价至40元,重申买入评级。12年-14年业绩依次上调为:2.33元/股、2.96元/股、3.70元/股。公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大,且近期澳洲昆士兰水灾也将严重影响国际焦煤供给,我们在上调公司盈利预测的基础上上调目标价至40元,重申买入评级。

深圳惠程：聚酰亚胺 梦想有望成真　　转型新材料,买入评级。深圳惠程主要产品为电力设备及绝缘材料,盈利能力强,稳定增长。通过合作开发,公司在聚酰亚胺领域有望取得突破,转型为掌握聚酰亚胺核心技术的新材料公司。从技术和市场空间看,公司在新材料公司里估值较低,我们看好公司发展前景,首次给予买入评级。　　聚酰亚胺性能优异,市场前景广阔。聚酰亚胺性能优异,应用领域广阔。　　国内主要应用于高温除尘、微电子行业和军工航天领域,需求快速增长,严重依赖进口,需求潜力巨大,处于严重供不应求的状态。我们认为,深圳惠程的聚酰亚胺项目成功工业化之后,市场前景广阔。　　门槛极高,供给高度集中,公司成本优势突出。由于聚酰亚胺合成难度极高、下游产品加工难度较大,因此全球聚酰亚胺供给集中于少数公司。深圳惠程的聚酰亚胺,采用独特的氯代苯酐合成路线,不仅保证了产品质量,解决了原料来源的问题,同时还将反应过程从6步减少为2步,实现了连续化生产,理论成本比国外传统路线降低30%左右,保证了公司产品未来的盈利能力。公司中试的纤维产品,经下游客户试用,已经达到国外先进水平。　　合作紧密,未来持续研发可期。深圳惠程与长春应化所合作关系紧密,长春应化所及其技术人员在长春高琦均有持股。凭借双方深厚渊源和股权合作,深圳惠程和长春应化所在聚酰亚胺后续产品开发上,仍然值得期待。　　估值合理,看好长期发展潜力。预计公司2010年至2012年业绩分别为0.25元、0.39元和1.06元,目前股价对应PE分别为118.8倍、76.15倍和28.02倍,短期估值较高。我们预计,2012年公司5000吨聚酰亚胺工业化装置建成并稳定达产后,将为公司贡献业绩1.05元。考虑到技术壁垒及未来市场空间,首次评级,建议买入。

恒源煤电：内生成长无忧 资产注入给力　　矿井全部投产,产能1280万吨:公司目前共拥有刘桥一矿、恒源煤矿、卧龙湖、五沟、任楼、祁东、钱营孜七对在产矿井,合计产能1280万吨,煤种涉及贫煤、无烟煤、肥煤、气煤、1/3焦煤等,是优异的炼焦和动力用煤。公司目前正在进行祁东煤矿技术改造、恒源煤矿改建等项目,通过矿井深部开发及新建项目,进一步提升煤炭产能。　　卧龙湖煤矿今年开始盈利:公司2007年收购的卧龙湖煤矿2008年、2009年均亏损4000万以上,远未达到注入时年利润1.4亿元的预测。该矿亏损的主要原因是井下瓦斯含量超出预期,瓦斯抽排费用较高。经过两年治理后,瓦斯浓度已经明显下降,预计2010年盈亏平衡,2011年实现盈利。该矿煤种为无烟煤,按照吨煤净利200元计算,正常生产后年利润可达1.8亿元以上。　　土地征迁费用2012年开始显着下降:公司五沟、恒源等矿2009年开始面临较多的征迁工作,土地征迁费用飙升至10亿元左右,预计2011年仍将维持此水平。从2012年开始,征迁工作大为减少,征迁费用将明显下降。　　集团山西和内蒙资产最快下半年可具备注入条件:公司大股东皖北煤电集团先后通过两次资产注入将旗下煤矿资产陆续注入上市公司,解决同业竞争的步伐明显快于其他公司。2011年,集团旗下内蒙麻地梁煤矿和山西整合矿井将具备注入条件,我们预计公司最快将于下半年重启资产注入。　　估值偏低,给予推荐评级:不考虑集团资产注入,预计2010-2012年实现EPS2.71元、3.10元和3.33元,对应PE15.15倍、13.21倍和12.31倍,处于行业内较低水平。作为煤炭行业的优质小盘股,公司本应享受市场对小盘股的估值溢价,目前股价已严重低估。考虑到公司业绩成长的确定性和资产注入预期,按照2011年16倍的行业中值水平,公司合理股价49.6元,给予公司推荐评级。

汉钟精机：行业大发展 业绩超预期

所处行业全面步入高景气周期。公司主营制冷压缩机、空气压缩机和干式真空泵等产品,在十二五期间均将步入高景气黄金发展期。公司通过产能扩张和产品链与产业链的拓展,有望实现超越行业的高增长。我们预计公司未来三年净利润复合增长率为43.53%。　　制冷压缩机下游市场空间拓展潜力巨大。传统的下游在中央空调领域,中央空调领域国内常规增速约在5-10%。十二五期间我国城轨地铁和高速铁路大发展所带来的站点及其周边商圈建设的拉动下,我国中央空调需求年均增速有望提高到10-15%;节能环保将是我国十二五的一个重要核心,核电、地源热泵、冰蓄冷电网调峰、工业流程能量回收等诸多节能环保领域均必将得到大力发展,进一步拓展了螺杆压缩机的下游应用领域。因此,我们判断未来3-5年,我国制冷压缩机年均需求增速有望达到20%甚至以上水平。　　冷链发展规划带来冷冻压缩机需求的迅速膨胀。减少浪费就是最大的节能环保,因此,我国出台了冷链发展规划,目标到2015年冷库容量在880万吨的基础上增加1000万吨,行业面临前所未有的发展机遇。公司的冷冻螺杆压缩机在节能环保优势驱动下,具有较大的替代传统柱塞机的空间,我们预计未来三年年均增速有望达到50%以上。　　空气压缩机仍具备持续高增长潜力。对节能标准的提高带来了我国空气压缩机的全面升级,公司抓住行业偰机果断介入空气压缩机机体领域,并取得了骄人业绩,我们预计2010年增速将会达到50%以上,未来三年依然具备20%以上的高增长潜力。　　干式真空泵将是公司未来三年高增长的重要支撑。从维修入手,公司开始大力介入干式真空泵领域,在瞄准替代进口的同时,努力向替代高端真空泵领域拓展,进而成为公司持续高增长的一个重要支撑。　　依靠产能扩张,以及产品链与产业链的拓展,实现持续高增长。转子是公司产能的主要瓶颈点,目前的产能尚未达到销售需求,预计将在2011年解决产能问题,日后根据销售需求将逐步扩大产能,产能扩张是公司持续高增长的硬件保障。公司在做大做强制冷压缩机的基础上,成功拓展了空气压缩机业务,目前开始大力发展冷冻冷藏压缩机和干式真空泵业务,产品链的拓展是公司持续高增长的重要支撑。公司在逐步解决核心部件转子国产化的同时,开始向铸件等上游产业拓展,产业链的拓展是公司盈利能力持续高增的保障。　　风险因素与催化剂:宏观经济不确定性的影响。十二五规划及其相关节能环保扶植政策的推出。　　估值与投资评级:我们调高公司盈利预测与目标价位,给予公司股价1.0倍PEG和43.53倍PE估值水平,对应2011年预测EPS的股价是43.67元,目前股价低估,维持买入评级。

西部矿业：铜资源开发将加快 买入　　西部矿业发布2010年度业绩预增公告,根据公司初步测算,预计2010年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加50%以上。上年同期归属于上市公司股东的净利润为6.02亿元,基本每股收益0.25元。　　从国内现货价格来看,公司主要产品铅锌和铜的价格同比增加16.96%、25.84%和39.44%,公司铜精矿产量的恢复也为公司2010年业绩增长有较大贡献。　　近日公司债券开始募集,总额40亿元,其中15亿元拟投入玉龙铜矿和获各琦多金属矿采选工程。玉龙铜矿为国内待开发的最大铜矿,获各琦铜多金属矿是全国六大铜矿之一。我们认为,公司利用15亿债券募集资金进行建设,表明公司的铜矿开发可能进入加速阶段,未来公司业绩有望因为铜矿开采得以提升。　　债券募集25亿元用于补充营运资金以及未来可能的收购兼并项目。公司表示将加大境内外矿产资源储备、扩展品种。在有色金属矿产的基础上,介入黑色金属及其他矿产资源开发,实现业务多元化发展。鉴于集团公司现有的项目,我们认为,2011年公司在资源收购方面可能有较大进展。　　相关报告中,我们对2011年铜铅锌等金属前景进行了预测。全球的经济恢复、中国和印度等发展中国家的发展以及全球充裕的流动性将推升以铜为代表的有色金属价格,公司业绩有望进一步增长。　　维持西部矿业2010年和2011年EPS分别为0.46元和0.72元。维持买入评级。

云南城投：多远的过去感知多远的未来　　云南城投的尴尬: 停滞的财务报表。2009年大幅增加的存货无法转化为现金导致了云南城投停滞的财报。其背后的根源在于一级开发土地拍卖的停滞。即云南城投最大的看点在于:收储土地何时拍卖。　　云南城投的基石:叠加的禀赋。云南属于典型的资源型省份,其资源不可避免得向省内最大的城市昆明集中集中;昆明近三年房地产市场均成交面积约663万平米,较为健康;近三年住宅用地年均供给约520万平米,偏紧的土地供给导致了房价偏高;随着昆明大规模市政建设的推进,城市面貌获得了翻天覆地的变化,但财政缺口日渐扩大,这加大了2011年云南城投拍地的可能性;随着滇池治理的完善,滇池周边地块的价值日益凸现。　　云南城投的未来:漂亮的双击。系出政府和城市资源商的定位点明了公司的定位:利用政府资源,获取优质土地的特许经营权。在中性的假设下,一级开发RANV增值约17.53元,二级开发RANV增值约2.71元,城中村改造RANV增值约1.78元,结合公司每股净资产约4.67元,公司每股RANV约24.92元。撇除政府规划的再调整,公司的诚信和执行力毋庸臵疑。　　预计公司2010年至2012年,EPS分别达到0.31元、2.35元和3.31元,其中一级开发贡献EPS为0.00元、2.22元、2.96元。结合公司RNAV24.92元,我们6个月目标价24.92元。首次给与公司推荐评级。

华新水泥：受益于市场回暖　　湖北市场已见底回升.　　随着本地需求改善和华东市场提价,湖北水泥市场已先于我们预期而回升。　　2010年10月份以来,湖北水泥价格已上涨约50%。由于2011年起将限制水泥新产能建设,我们预计华新水泥所在的市场价格将上涨。　　对水泥价格回升非常敏感.　　由于2010年3季度盈利能力较弱,华新水泥对水泥价格回升非常敏感。我们估计水泥均价每上涨1%,华新水泥2010年的每股收益就能提升6.5%。　　上调盈利预测.　　我们将华新水泥2011/2012年的水泥均价预测值调高4.3%/7.9%,并相应将2011/2012年每股收益预期从1.44元/1.62元调高至1.85/2.15元。我们的盈利预测已充分考虑了2011/2012年潜在配股可能带来的稀释效应。　　估值:重申买入评级;目标价从23.15元升至37.40元.　　我们基于调高后的盈利预测上调目标价。为了反映华新水泥配股计划潜在的稀释效应,我们在合理估值50.00元的基础上给予15%的折让,获得目标价。我们假定加权平均资本成本为7.9%。

华光股份：布局十二五 新兴产业首选标的　　新接订单达到历史高峰水平,产能适时扩张确保明年高增长。今年前三季度,公司的销售收入和新接订单,都处于历史高峰水平,收入增长17.15%,订单增长速度更快。今年动工建设的重型车间于今年年底投产,产能扩张20-30%,同时公司可以通过增加外协进一步扩大产能。因此,我们预计订单高增长将转化为收入高增长。同时,我们认为公司目前在手订单至少可以覆盖明年的生产,明年收入高增长可以预期。　　出口和特种锅炉比例有望逐步提高,明年毛利率有提升空间。今年新接订单中,出口订单比例进一步提升。出口订单一般为高端产品,毛利率高于国内订单,另一方面,今年垃圾焚烧炉订单增长翻番,余热锅炉订单增长也很显著,特种锅炉订单毛利率通常也要好于普通锅炉。因此,综合出口和特种锅炉占比提高来分析,我们预期明年公司产品综合毛利率有提升的空间,趋势向好。　　提前布局战略新兴产业,未来亮点纷呈。公司自2009年启动了产品结构调整战略,培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉三大品种。目前来看,垃圾焚烧炉和余热锅炉订单情况很好,说明转型成功,而IGCC气化炉也已经具备了生产能力,只待有效市场启动。这三个产品都是公司提前布局战略新兴产业规划的表现,随着战略新兴产业规划细则的逐步推出,将进一步显示公司的远见卓识。此外,公司在固废处理方面也取得突破,拥有国内先进的淤泥处理技术,也是未来一大看点。　　华光是集团的唯一上市平台,国联环保集团十二五重视能源环保发展。　　华光股份是国联集团目前唯一的上市平台,通过国联环保能源集团来管理。国联环保能源集团是国联集团发展能源环保产业的平台,除了华光股份外,国联环保能源集团旗下还有很多能源环保类资产,比如华光电站工程公司70%的股权、南京汽轮机电机公司24%的股权、高佳太阳能24.81%的股权、双河尖热电厂、无锡益多环保热电有限公司、无锡友联热电股份有限公司等。在十二五突出新兴产业的背景下,国联环保集团进一步加强培育发展多年的能源环保产业,抓住新兴产业的发展机会。　　维持买入评级。我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测,鉴于华光正朝低碳设备行业转型,未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业,是国家十二五规划重点支持的细分行业,在新兴战略产业规划细则出台之前,股价有较多催化剂,目前股价有较高的安全边际,继续维持买入评级。目前股价已接近我们前期的目标价,完全印证此前预测,我们将适时对公司进行更新评估。

东信和平：受益于国际市场迅速增长　　SIM 卡业务稳步增长,三费上升影响净利润增长　　主营业务保持稳步增长,从分项收入看,10 年上半年SIM 卡收入3.35 亿元,同比增长17.32%;储值卡业务收入828.49 万元,同比增长41.51%,其他收入同比增长11.88%。　　由于公司在充值卡业务收缩,充值卡收入同比下滑49.29%。净利润增长低于收入增速主要原因是公司三费迅速上升,其中财务费用同比上升84.76%,管理费用由于研发投入的加大和海外公司规模的增长,同比上升24.08%。　　受益于 SIM 卡结构调整,毛利率有所上升　　公司上半年毛利率29.61%,毛利率同比上升了4.62 个百分点,符合我们在调研报告中的判断。其中SIM 卡的毛利率上升了2.65 个百分点,主要是大容量SIM 卡所占的比例迅速上升,预计2010 年底前128KSIM 卡将替代小容量的SIM 卡。同时公司在其他业务主要为银行卡毛利率也迅速上升,同比上升了23.84 个%。　　国际业务快速增长弥补国内收入的下滑　　公司业务的增长主要来源于海外市场,其中国内业务同比下滑15.56%,主要是产品价格的下滑,国内SIM 卡出货量低于预期,特别是移动支付类卡由于受到运营商产品策略的变化影响,上半年出货的RF-SIM 卡低于预期。国际业务同比增长48.62%,主要是孟加拉和印度的公司收入快速增长所致。　　EMV 迁移有望规模启动,3G 和EMV 利好效应叠加　　考虑到央行和银联后台系统的升级改造的推进,特别IC 卡POS 机和ATM 机更新改造时间表的出台,我们认为EMV 迁移年底有望实现规模启动,但是迁移规模难以预计。公司负责银联下一代支付结算后台N3 系统开发,我们认为无论是公司出售N3 系统还是参与平台的运营收取服务费,都将有利于提高公司的银行智能卡在EMV迁移中的份额。　　投资建议:在此对 2010-2011 年公司的业绩予以测算,稀释每股收益为0.22元和0.34 元。报告日收盘价18.19 元,对应于10~11 年的市盈率依次为86.6 倍和53.5 倍。考虑到3G 和EMV 叠加的影响,我们对公司评级为:未来六个月,跑赢大市。

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