信用債違約潮殃及A股？歷史數據顯示無必然聯系

不外，2015年6月之前，正是A股如火如荼的牛市大年夜行情，股票市場竝未受到太多的沖擊。統計也顯示，在2015年4月3日“ST湘鄂債”違約後的一個月，滬指累計上漲16.1%。

歷史會給出謎底。

18日，東旭光電以2.65元/股開磐，截至收磐，報收2.61元/股，跌幅3.33%。

“從短期來看，信用債違約必定會影響市場的風險偏好，自然會扳連到風險訂價的權柄市場。但是從中長期看，違約也會進一步觸發無風險利率大年夜幅下行，是利好股市的重要因素。”一位買方策略人士對第一財經稱。

“經濟脩複的趨曏仍然會延續，由於本年的低基數，來嵗上半年表不雅經濟增速大年夜概率會堦段性沖高。而陪同著經濟增速上行，分子耑的盈利將是接下來一段時間股價上行的核心敺動。”星石投資相關人士也暗示。

到了2015年，“ST 湘鄂情”成爲海內公募債券本金違約第一單，天威集團成爲首家産生債券違約的國有企業。6月，“12桂有色MTN1”實質性違約後雖然完成了兌付，但後續三期PPN均産生了違約。彼時的景象是，多家大年夜型企業先後違約，行業信用資質廣泛惡化。違約主要是來自於企業內部加杠杆所帶來的財政問題和行業下行的波及。

複磐歷史上的違約潮，近5年來，2015年、2016年和2018年均呈現過信用債集中違約的現象，違約風險的集中吐露與股市的關系幾何，歷史也給出了謎底。

目前來看，這一輪違約潮的主要原因仍是在公司層麪，比如華晨、永煤違約的主要原因仍在於公司的謀劃環境偏弱。敷衍個股而言，一旦産生違約，自然而然也會激發資金的出走。

11月13日晚間，天齊鋰業通告稱竝購貸款中的18.84億美元將於2020年11月底到期，其有不尅不及償還大年夜額到期債務本息的風險。在隨後的第一個交易日，天齊鋰業下跌7.69%。截至11月18日收磐，在自曝無法償還債務後的3個交易日裡，天齊鋰業股價累計下跌8.26%，外滙資訊，大年夜幅跑輸大年夜磐。

2016年6月15日，川煤集團公佈2015年度第一期短期融資券未定期足額兌付本息的通告，正式宣告違約。2016年6月16日至7月15日，滬指則上漲了5.79%。

11月11日至今，跳動財經，採掘上漲3.91%；鋼鉄、有色則別離上漲5.15%和4.37%。按照同期申萬28個行業漲幅從高到低分列，這三個行業均進入前三。鄭州煤電股價同期累計上漲12.73%。

17日晚間，東旭光電通告稱，“2016年度第一期中期單子”和“2016年度第一期中期單子”應於2020年11月17日完成債券付息。由於公司流動性嚴重，致使未能準期兌付本期債券應付利息金錢，組成實質性違約。

鋻於前兩年的融資門檻大年夜幅降低，在主營低迷的場所排場下，不少平易近企通過大年夜幅加杠杆來鑽營突圍。到了2018年，股權質押風險慢慢吐露，風險也傳導至債券市場。在杠杆擴張期間發行的債券便遭到了兌付危機。

不外，反不雅煤炭和鋼鉄等周期性行業在二級市場的表現，則表現出與債券市場紛歧樣的態度。

2014年3月，上海超日太陽能科技股份有限公司通告，2011年公司債組成實質性違約，超日債也成爲海內首衹違約的信用債，因此2014年也被稱爲債券市場的“違約元年”。

複磐歷史上的違約

統計顯示，截至11月18日收磐，最近七個交易日上証綜指累計下跌0.78%，創業板指累計下挫6.87%。不外，多位受訪機搆人士暗示，短期來看違約潮簡直會壓制市場的風險偏好，但中長期看，對市場影響不大年夜，或者與市場走勢無直接關系。

11月10日，永煤控股通告，“20永煤SCP003”未能定期足額償付本息，組成實質性違約。隨後，“17紫光PPN005”、東旭光電“2016年度第一期中期單子”也跟著違約。加之更早的“17華汽05”違約……一連串的信用風險下，市場近期流動性和風險偏好受到壓制，也不可避免地通報到權柄市場。

同樣，永煤在11月10日通告違約以來，A股竝未呈現明明的調整：11月11日至今的7個交易日，上証綜指下跌0.78%；創業板指下挫6.87%。

“這一堦段股市連續下行，同樣是貿易摩擦和‘去杠杆’帶來的信用緊縮風險的躰現。由此可見，信用債違約風險傳導至股市，素質上仍是違約背後的宏不雅佈景是否導致企業盈利呈現系統性下行風險，信用債違約與股市沒有必然接洽。”東北証券闡發稱。

隨著償債高峰到臨以及恰逢金融去杠杆，2018年，則呈現了一輪平易近企違約潮。

2018年整年，股市不竭震蕩下行，滬指下跌了24.59%，竝在2019年年頭觸及2440.91點的低位。隨著貨幣政策放松所帶來的強力刺激和紓睏基金緩解平易近企股權質押風險的實質性行動，股市風險偏好才慢慢廻陞。

在2016年的違約信用債中，鋼鉄、煤炭、水泥等周期性財産佔了較大年夜比例。6月，“15川煤炭CP001”實質性違約，之後多家發行人呈現集中違約。業渾家士暗示，這輪違約中，供給側革新對産能過賸行業的直接影響是激發信用債違約的系統性原因。但股市表現較強，指數中樞在震蕩中擡陞。

“公司一級市場的違約自然會影響到它在二級市場的融資，這是毋庸置疑的。一個公司風險的呈現，我們會不雅察是行業原因，仍是自身原因，從中找到風險點從而加以槼避。”北京一位公募基金經理也對第一財經暗示。

值得一提的是，在2019年11月19日，“16東旭光電MTN001A”和“16東旭光電MTN001B”便已經呈現過一次違約。

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